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　　一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，美國礦業巨頭Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg礦山發生重大泥石流事故，推動全球銅價大幅上漲。截止9月25日，銅價報82435元/噸，較前一日上漲逾2000元/噸，單日漲幅2.97%，同比上漲5.91%。

　　全球第二大銅礦礦難停產 引發“黑天鵝”事件

　　　9月24日，美國礦業巨頭礦業巨頭Freeport-McMoRan（全球第二大銅礦）發表聲明宣布，其供應合同進入“不可抗力”狀態。而這一突發事件被華爾街迅速定性為“黑天鵝事件”，點燃了市場對銅供應長期短缺的憂慮，并推動銅價大幅飆升。

　　　Freeport確認，其位于印尼的Grasberg Block Cave礦9月8日發生的泥石流事故已造成兩名工人死亡，另有五名工人仍下落不明。約80萬公噸濕潤物質突然涌入礦井，波及多個作業層面，在該公司數十年開采歷史中史無前例。

　　紐銅大漲4%

　　受供應中斷預期推動，截至周三紐約尾盤時段，COMEX銅期貨上漲近4%，報4.825美元/磅，逼近7月30日頂部5.830美元和7月24日頂部5.957美元。倫敦金屬交易所三個月期銅價一度跳漲2%至每噸10172美元。

　　影響巨大：

　　2026年銅金產量或驟降35%：此次停產的影響遠非短期。Freeport發布的初步評估顯示，公司已下調第三季度銅和黃金銷售指引，分別較2025年7月的預期降低4%和6%。同時，公司預計2026年的銅和黃金產量可能較此前的估算驟降約35%。更關鍵的是，公司預計最早要到2027年才能恢復到事故前的生產水平，這為依賴銅的全球電動汽車和可再生能源等行業蒙上了一層陰影。

　　未來進一步損失可能至200萬噸：高盛的大宗商品團隊將此次Grasberg礦山的停產稱為一次“黑天鵝事件”。該行分析師James McGeoch指出，此次停產的影響是巨大的，未來12至15個月內，市場將因此損失50萬噸銅供應，并可能進一步損失100至200萬噸。他形容這一沖擊相當于“Cobre、Komao和Los Bronces三大銅礦同時停產”。

　　漫長的恢復期：根據Freeport披露的信息，約80萬公噸的濕潤物質突然涌入Grasberg的地下礦井，其規模在公司數十年的開采歷史中“史無前例”。事故不僅發生在GBC礦區的“PB1C”生產區塊，還損壞了支持其他生產區域所需的基礎設施，包括鐵路、礦石溜槽和電力系統。Freeport預計，未受影響的礦區最快也要到2025年第四季度中期才能重啟，而Grasberg礦山將從2026年上半年開始分階段恢復。Freeport預計最早要到2027年才能恢復事故前的生產水平。

　　基本面

　　精煉銅過剩轉緊缺

　　瑞銀也預計，2025年全球精煉銅供應量、需求量分別為2785.3萬噸、2758.6萬噸，小幅過剩26.7萬噸，而在考慮Grasberg停產因素后，2026年精煉銅則會轉為緊缺42.1萬噸，并且供給缺口后續還會逐步擴大。

　　礦山擾動頻頻發生

　　今年除了美聯儲降息、出口政策對銅價構成影響以外，礦山端的供給擾動事件也是頻頻發生。比如今年2月，銅礦主產國智利便先后出現持續數周的罷工事件，以及全國范圍斷電所引發的礦山停擺事件。今年5月下旬，全球第四大銅礦卡莫阿-卡庫拉銅礦發生礦震事件，并導致其2025年產量指引由從52-58萬噸，下修至37-42萬噸。

　　需求端

　　高銅價無疑會抑制部分傳統領域的消費，家電、基建等下游企業的成本壓力巨大。然而，來自人工智能算力中心建設和新能源領域的剛性需求提供了強勁的支撐。

　　LME銅庫存下跌

　　據上圖顯示，近期，LME銅庫存小幅下跌。截止25日，LME銅庫存144425噸，較月初下跌9.1%%。

　　后市預測：

　　印尼礦端事故致供應預期看衰，市場憂慮銅礦供應進一步惡化，銅價受提振大幅飆升。目前國內節前備貨持續且反內卷政策呼聲高漲，對銅價形成支撐。疊加長假將至下游存在備貨預期，但銅價暴漲抑制進一步備庫意愿，下游僅按訂單剛需采購，現貨升水持續承壓下滑。當前銅精礦緊缺加劇疊加產業政策預期，預計銅價仍有上行空間。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。